文丨山海

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大家好，欢迎观看【山海点评】很多人对今年的行情抱有高期待，2025年蛇年春晚宇树科技机器人的《秧BOT》表演引发热议。

而2026年马年春晚宇树再次携旗下G1、H2人形机器人带来全球首次全自主集群武术表演《武BOT》，实现了全球第一次连续花式翻桌跑酷、弹射空翻、单脚连续空翻、两步蹬墙后空翻，以及Airflare大回旋七周半等一系列高难度动作。

从扭秧歌到打武术，机动能力的跃升肉眼可见，不少人觉得2025年春晚表演后板块股价飞涨，今年肯定也有一波。

但春节过后板块转头下跌，核心原因是市场预期和产业现实之间出现了明显裂痕，大家期待的是质的飞跃，机器人不仅会跑会跳，还要能干活、能理解真实物理世界。

但从产业层面看，当时机器人的提升更多集中在机动能力，大脑能力、对真实物理世界任务的执行能力并没有明显改善，更多还是停留在表演、迎宾的玩具层面，没有得到产业端的实质认可。

2025年10月特斯拉在第三季度财报电话会上宣布，原定2026年初启动的Optimus生产线推迟至2026年年底，最高年产能100万台。

马斯克此前设定的年产5000至1万台计划正式跳票，这一“跳票”持续压制市场信心，机构数据显示，人形机器人板块从1月顶部至3月底底部已回撤20%以上，此前热门公司回撤甚至超30%。

市场对机器人悲观预期进行了较充分定价，交易量及换手率已至低位磨底，全基经理仓位也处于较低位置。

5月之后行情反弹，核心有两个关键变量，第一个是特斯拉的动作。今年4月23日，特斯拉通过官方微博正式宣布，第三代人形机器人OptimusV3预计将于年中正式亮相，并计划在2026年7月至8月间启动大规模生产。

弗里蒙特工厂的ModelS/X生产线将转型为机器人专属产线，设计年产能达100万台。特斯拉还在得州超级工厂筹备第二代生产线，远期规划年产能直指1000万台。

马斯克在2026年第一季度财报电话会上进一步确认，OptimusV3将于7月下旬至8月在弗里蒙特工厂正式量产。

从时间线来看，OptimusV3的发布时间较此前计划有所调整，2025年Q4财报电话会上，特斯拉曾表示V3预计在2026年第一季度发布。虽然推迟了一个季度，但量产时间表的明确，意味着产业链拿到订单的预期从“有没有”变成了“什么时候有”。

过去人形机器人行情反复下跌，很大一部分原因就是特斯拉不断跳票、推迟量产，产能不足导致产业链拿不到订单。

如今弗里蒙特工厂二季度开始将ModelS/X产线改造为年产能100万台的首代Optimus产线，信号已经非常明确。

海外其他玩家也在加速，Figure宣布生产速度从每天一台跃升至每小时一台，120天内实现了24倍产能扩张。

海内外产业共振加速，国内方面，国家电网2026年具身智能总投资规模预计突破100亿元。全球人形机器人行业已进入早期规模化放量阶段，中国凭借产业链与政策优势占据出货主导地位。

第二个是国内产业链龙头的扎实表现，4月底调研的国内减速器龙头企业，不仅没有因为量产不及预期受影响，反而在扩产。

以谐波减速器龙头来福谐波为例，截至2026年前四个月，公司谐波减速器出货量达到13.39万台，较去年同期的6.25万台增长114.2%，产能利用率已攀升至97.1%，呈现出典型的“以产定销”卖方市场特征。

2025年全年，来福谐波营收达到2.61亿元，同比暴涨142%，全年售出超过87万台谐波减速器，累计销量突破100万台。按2025年出货量计算，来福谐波在中国机器人谐波减速器市场中排名第二，市场份额达21.4%。

这些企业不光在国内人形机器人产业链话语权强，放在全球都具备竞争力。基本面没有恶化的话，前期跌多了自然会迎来价值修复，也是带动本轮反弹的核心力量。随着板块经过前期深度调整后轻装上阵，财报季扰动消除，板块配置性价比凸显。

接下来该盯什么？

往前看，咱们要重点关注两个方向，第一是国内外大厂的出货节奏，特斯拉方面，既要看OptimusV3能否按计划在7月下旬至8月如期量产，也要关注弗里蒙特工厂产线改造能否顺利完成，以及德州超级工厂的二期产线筹备进度。

马斯克曾多次调整量产时间表，从2026年初推到2026年底，再从年底提前到三季度，反复变动之下，最终执行情况仍需持续跟踪。

国内方面，宇树科技的出货指引同样关键，王兴兴预计，2026年全世界人形机器人的出货量至少达到几万台，宇树科技的目标出货量在1万至2万台左右。

相对于2025年超5500台的出货量，这将是倍数级的增长。宇树科技已于2026年启动科创板IPO，营收同比增长超3倍。

智元机器人等国内头部企业也在加速放量，宇树与智元2025年合计出货近万台，占全球总量一半以上。订单才是产业链的核心动力，一旦大厂达成万台级出货，减速器、空心杯电机、灵巧手等产业链环节才能真正被带动起来。

第二是物理AI的落地，中信建投证券研报指出，2026年有望成为人形机器人垂类应用大年，随着机器人泛化水平提高，预计在工业、商业等领域将逐步看到机器人落地应用。

物理AI是人工智能的下一波浪潮，机器人是AI最好的物理载体之一。落到人形机器人身上，核心就是机器人的“大脑”能力升级，能在真实物理世界完成基础任务，摆脱单纯的玩具属性。

应用端的突破已经在发生

劳动力稀缺场景方面，日本机场地勤货物装卸、国家电网百亿级电力巡检与高危作业等应用，直接缓解人力短缺并形成可观经济效益。

动态运动场景方面，人形机器人参与半程马拉松赛事，验证了高速运动、自主恢复、复杂地形适应等系统级能力，标志着从实验室向开放真实场景的跨越。

智能化方面，人形机器人与新能源汽车同属具身智能，自动驾驶领域积累的感知、决策和系统集成能力有望迁移至机器人开发。

整体来说，对人形机器人板块是有信心的，接下来的行情就盯紧这两个核心变量就够了。

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